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中国新闻周刊:清算中国股市

2005年6月16日12:41中国新闻周刊

回顾过去15年的股市是一种“死亡历史”. “但是,由于市场条件动荡,很难找到系统结构. ”除了围绕股指和技术层面的修复带来的干扰外,股票市场体系确实值得建设.

自从最初的实验(单面压制,功利主义使用,无助的系统重建)以来,中国股市经历了近15年的起伏,如今的危机已埋葬在历史中,改革的机会也挥霍无度. 不时.

修复死者还为时不晚. 股权分置改革的开始为中国股票市场的“修复历史”拉开了序幕,但完成一场战役的想法是不现实的-在穿越股权分流河之后,有五座山需要越过.

中国股市回顾: 政策与市场的纠缠

“权宜之计”策略经常干扰股市,而价值取向常常不同,这直接导致中国股市成为毫不妥协的“猴子市场”

记者/王晨波

老人累了的“猴子城”

2005年6月8日,七十多岁的顾庆生(化名)照常来沉阳到辽新证券交易所,向熟人问好后,开始认真阅读.

这一天不同于正常的一天. 交易大厅的看板充满红色股票当年大盘,脂肪,绿色和稀薄. 股市笼罩昨天的阴霾,市场全面上涨. 看到这一点,顾不停地叹了口气,不停地喃喃地说“没事,没事”. 几分钟后,他突然摔倒在地,死于突然的心肌梗塞,并且多年没有离开股票市场.

前一天,顾先生一次又一次地称重并卖掉了他多年来购买的所有股票. 该决定是在股市八年来首次跌破1000点之后做出的. 他的股票朋友向该杂志回忆说,在损失了近10万元人民币之后,顾先生对股市完全绝望了.

实际上,在6月6日上午11:06,上海股票指数跌至988.32点. 那一刻,绝望的情绪弥漫全国各地. 在当时的在线调查中,大多数人认为“逃亡等于生存”,有人将这种情况描述为“中国股市已经抗战了8年,一次回到解放前. ”

但是随后发生的事件几乎使所有人感到惊讶. 6月8日,这一突如其来的激增甚至使央视现场直播《中国证券报》的晨间主持人听到了股票的“颜色变化”.

主持人显然不准备面对突然出现空头和高开的情况,现在计算以每日极限价格开立多少股票为时已晚. 面对开盘后价格的快速变化,她的脸上露出了震惊的色彩.

当时,在北京抚城门附近的一家交易所,一些股东甚至怀疑显示屏是错误的,因为根据以前的市场趋势,股指应该截然相反. 主流观点是,这显然是一轮“有组织的”救助计划. 各种基金的秘密“秦王”被用来以非凡的方式进行非凡的报价.

同一天,飙升了8%的“人造牛市”散发出了老人的最后一声叹息,这也使人们想起了过去15年中国股市中“牛市”的数量. 年份. 记忆犹新的是2002年的6月24日市场,1999年的5月19日市场以及1994年的三项主要政策救助,等等. 在过去的政策市场中,股指突然暴涨之后,股票市盈率高,投资价值低的问题经常出现. 因此,如何上涨和最终如何下跌,大多数投资者被困在类似的市场中.

回顾过去15年的股市是一种“死亡历史”. 著名经济学家,前全国人大财经委员会经济法办公室副主任王连洲对《华尔街日报》说: “但是,眼见市场动荡,很难找到一个要建立的系统. ”

与此同时,“权宜之计”政策经常介入股市,其价值取向也常常有所不同. 研究人员抱怨说,这些所谓的“政策市场”看不清,这也直接导致中国股票市场成为一个毫不妥协的“猴子市场”,与“熊市”,“牛市”无关,就像一只猴子上下跳动.

本期刊接触的最初的设计参与者,市场立法者,机构投资者,股东和学者几乎都得出了相同的结论: “十多年来,除了围绕股指的动荡之外,技术水平也在不断提高. 和维修,真正值得建立股票市场系统的情况很少. ”

自最初的测试(单面压制,功利主义使用,无助的系统重建)以来,中国股市经历了近15年的起伏,而且改革的机会也屡屡出现. “钟来. ”

1990年的情歌: 纯真的曲折

并不是首先提出中国股票市场而闻名的少数“海归”,而是一群从未见过股票市场的贫困学生.

1984年,当时中国人民银行研究生系的20多名研究生(包括蔡中志,吴小玲,魏本华,胡小莲等)发表了轰动性的《中国金融改革探索》. 战略”是建立股票市场的想法.

在1984年的第二届中国金融年会上,没人能想到这种蓝色封面,印刷粗糙的小册子所引起的意识形态风暴的规模. 在过去的25年中,关于该机构成立的理论讨论很少中国的金融市场. 该论文的创始人,中信嘉华银行前总裁蔡崇志回忆说,那几年的证券市场概念需要为马来西亚和李的完整收藏找到理论基础. 文章最后提出开放全国证券市场.

在当时,许多人认为这是“反社会主义”文本,在打破概念障碍方面发挥了作用. 1984年恰好是改革过程中繁荣的一年.

与此同时,市场改革悄然发生了一系列变化. 1985年和1986年,一些合资公司开始成立,例如北京的天桥公司和深圳发展银行. 这些公司开始发行股票. 尽管当时没有股票市场,但这些股票已经有价格并开始在市场上交易.

1988年,王伯明和高希青回到中国,开始了一场大型赛事. 财经评论员,现任任何保险公司发展与改革部副总经理王安在杂志上回忆说,王伯明和高希庆在美联储大楼下达成协议: 在中国建立股票交易市场并在返回北京后再做5. 如果不起作用,高去东去修理自行车,王去西去卖面包.

《纽约时报》报道说,高和王对从华尔街重返美国充满了野心. 他们还说,高和王起草了一份报告,以游说建立证券交易所,认为投机并非贬义. 是需要的. 很快,这位官员做出了回应.

1988年7月9日,中国人民银行在证券市场上举行了座谈会,其中包括中央财政和经济领导小组,计划委员会,系统改革委员会,中国人民银行和财政部. 此外,还有中创,中农新等国有企业.

在会议上,决定由中国人民银行牵头组建证券交易所研究和设计团队. 中国人民银行综合规划司司长龚竹明和中国新技术创业投资有限公司总经理张晓斌主持了《中国人的建立和管理构想》的起草工作. 股票市场”(以下简称“愿景”),王鹤ga也是“年轻人”,两人开始有了“组织”.

蔡崇志回忆说,当时张晓斌是企业中赚钱最多的人. 在政府中扮演着重要角色的龚竹明是国家体制改革委员会成员和国家计划委员会成员. 中国人民银行系统改革办公室主任. 专职操作员是王伯明.

该想法起草得很快. 1988年11月9日,中央政府高级官员第一次听取了《愿景》的报告. 当天上午9点,时任中共中央政治局常委,国务院副总理兼中央财政经济领导小组副主任的姚一林,以及中共中央政治局常委张金福,在中南海举行. 中央咨询委员会常务委员会和中央财政和经济领导小组秘书长共同主持了该报告.

最后,张金福总结说: “多年来我一直在考虑公有制. 现在全体人民不如大集体. 我想改革财产所有权问题以及如何解决它. 股份制本身就是核心问题. 要讨论,我要签约. 成为一名志愿者. 我将参加该机构的改革,我将尽快介入. ”

会后,中国农业信托投资公司总经理王岐山和龚竹明召集了9家政府办公司,成立了联合研究设计办公室. 他们正准备在北京建立证券交易所,但随后的政治动荡使这一想法越来越远.

从那时起,股票交易的火花在中国南部开始开花. 1990年12月19日,上海举行了上海证券交易所开业典礼. 这个消息再次刺激了深圳的人们. 12月1日,深圳证券交易所开盘,但在“开盘”前加了“试验”一词.

股票市场的最初建立是这样的: “在追求未来的过程中,历史总是高贵而纯正的. 当时设计师设计的股票市场只有一个例子-欧洲,欧洲和美国股票市场这是完全市场化的结果. 最精明的商人之间的活动以及中国的历史现实决定了中国股票市场从一开始就具有太多的政府色彩. ”一位原始设计师对此杂志发表了评论. 这为后来的政策市场和国有企业界奠定了基础.

混乱的90年代: 在保压之间徘徊

尽管上海和深圳市场已经开始,但围绕1990年代初期证券市场的争论仍在chat不休. 王连州清楚地记得,当全国人大常委会在讨论《证券法》的制定时,原北京电影制片厂的一位导演兴奋地说: “你看过茅盾的《午夜》是什么股市?邪恶的股票市场. ”当时,大多数官员和普通百姓都不了解股票市场. 人们普遍认为,股市是一个令人沮丧的投资机场.

确实如此. 1992年5月21日,上海股票市场的交易价格限制全部取消,股票市场的交易价格开始尝试以市场为指导. 在短短3天之内,股价就飙升了570%!其中,五个新股票市场的面值飙升了2500%至3000%!

5月21日,上证综指首次突破千点. 在全面放开股票价格的有利刺激下,市场直接跳空,高开于1260.32点,比前一交易日上涨104.27%.

“ 1992年以后,股票的供需严重失衡,股票价格飞涨. 大多数股东开始以一种混乱的方式进行投机,并发了大财. 当时,一位老太太在门口卖酒. 深圳证券交易所随后跟随他人购买了深圳发展的几股股票,后来变成了超过1000万元人民币,这简直令人难以置信,示范效果也太强了. ”大通证券研发部副总经理刘家伟对杂志说.

同时在深圳证券交易所,1992年的“ 8·10”事件引发了社会动荡. 1992年8月5日,深圳邮政局收到了17.5公斤的包裹,实际上是2800张身份证,许多人借了身份证购买股票彩票.

8月7日,深圳市发行500万张IPO认购彩票表,中奖率达到10%. 每张身份证可以花100元购买一张彩票. “ 8月7日下午,长龙被摆在销售点的前面,长龙迅速而浓密地蜿蜒. 有人抓住长绳,男人和女人紧紧地抓住绳子,甚至把它包起来他们的手腕. 当时最紧张的是,无论性别如何,人们都在前面拥抱人的腰部. ”王安描述.

这种情况一直持续到10日上午,今天早上已经售出了500万张IPO彩票. “那些不买手表的人抱怨自己的不满,交换了所见所闻,人们开始生气. 晚上,一大批人涌向市政府的大门,深南路瘫痪了. 警察来了,武警来了,高压水枪在这里. ”王安说. 后来,政府发现扣留了超过100,000种私人彩票表达,涉及金融体系中的4180名干部和雇员.

“ 10·10”事件使中央政府更加警惕. “中央政府对股票市场的原则不是直接批准股票市场. 它主要是根据当地的实验,通过碰石头过河. 如果不好,可以关闭. ”王连州说.

后来,1992年10月12日,国务院证券委员会成立. 全国人民代表大会也开始讨论是否制定《证券法》. 管理层开始主要基于“压制”实施监督.

“ 8·10”之后的三天,上海股市也暴跌了22.2%. 与5月25日的1420点相比,净跌幅为640点配资公司,两个半月下跌了45%. 市场已经冷了一年多了,再加上1993年中期的金融重组,甚至股市也跟随绿色.

1994年7月29日,“当时有四,五名股东在数百平方米的交易大厅中可悲地坐着,其他股东都走上街头游行. 在市场显示报纸下方发布的“股票灾难”的两个鲜红色字符令人震惊. ”当时一位北京投资者审查了情况.

7月30日,《人民日报》刊登了中国证监会和国务院有关部门讨论股票市场稳定和发展的措施的文章,并发布了“停止发行”的三大好处. 发行新股,允许经纪人筹集资金,并建立中外合资基金”. 该政策引发了八月份的狂潮. 上证综指从同日的333.92点升至9月13日的1052.94点,累计涨幅为215.33%.

“政策就是市场. 那个时候,政策在股市中的作用可以说是立竿见影的. ”王连洲说. 次年,中国股票市场的管理人员与股票市场进行了不间断的竞争,股票市场开始更加频繁地出现“三天暴涨和一天的收益”. 王安说: “管理层一直作为鼓风机工作一段时间,作为消防队工作,并且厌倦了证券监督管理委员会第一任主席刘宏儒第三年退休. ”

1996年国庆节后,股市全面上涨. 证监会再也受不了了,冷风吹向股市. 证监会发出各种规例和告示,以期降温,后来被称为“十二枚金牌”,但市场仍在上涨. 12月16日,《人民日报》特别评论员文章“正确了解当前股市”终于扼杀了涨势. 这篇文章描述了股市的特征: “最近的上涨异常且不合理. ”

在这一点上,股东必须努力逃离. 在那两天里,投资者没有说“你吃了吗?”他们只问“你设置好了吗?”

2003年8月,美国证券监督管理委员会第三任主席周正清在回忆社论时说,该社论是他组织作者撰写这篇评论文章的. 周庆星果断地挤压了泡沫. 在这种挤压下,股市已经停止了两年多的时间.

国家开发银行专家委员会副主任王大勇在1998年的一次联合讨论会上说: “这个市场是个小孩子. 它刚刚长大,更顽皮. 左巴掌,右巴掌. 巴掌,半死. 我意识到这个市场上仍然有很多重要的事情要依靠,这个被殴打的孩子给他带来了沉重的负担. ”如果此评论的前一句话适合于1996年的情况,那么后一句话是对1999年无法预见的预言的描述.

1999年牛市: 功利主义透支

1999年是狂热的一年. 5月7日,周末,北约导弹袭击了中国驻南斯拉夫大使馆. 5月10日星期一,上海和深圳股市暴跌,“导弹缺口”在每个投资者的心中爆发.

5月19日,星期三. 令人惊讶的一天. 许多投资者正准备“割肉”以逃离前一天.

“谁想打开市场,呼拉市的每个人都未经协商就直接前进. 领导者包括东方明珠,广播电视,中信国安等,这些都是互联网股票!”一位投资者回忆说. 当天,上海股市上涨了51点,深圳股市上涨了129点.

今年有三大背景: 第一,互联网泡沫的诞生;第二,互联网泡沫的诞生. 第二,在中国开始内需非常困难. 一些经济学家说,美国连续8年的牛市大大增加了美国的消费和股市. 赚钱容易,花钱也令人耳目一新. 这就是所谓的“财富效应”. 管理层认为这是有道理的,并引发了复制中国股市的财富效应的想法. 第三,当国有企业改革进入艰难时期时,它需要大量资金.

5月19日之后,市场仍然如火如荼. 股东已经开始担心管理层是否应该再次吹冷风. 但是局势再次破裂,政府很快出台了一系列有利的炮火.

6月10日,央行宣布第七次降息. 6月14日,中国证券监督管理委员会的一位官员表示,股市的上涨是恢复性的.

6月15日,《人民日报》发表另一篇特别评论员文章“增强信心,调节发展”,重申股市正在复苏,要求各方加强信心,发展股市,珍惜美好事物. 股市情况. 6月25日,两市交易额达到830亿元,创历史新高.

随后,管理层还允许三种类型的公司进入市场. 当日市场缺口拉开,上证指数当日上涨103.52点,涨幅为6.59%.

今年,中国股市进入了前所未有的牛市. 但是,大多数与该杂志接触的人都认为,这一轮牛市充满了功利主义色彩. 他们回忆说,自1999年以来,一批困难公司开始上市以“摆脱困难”,并且越来越多的欺诈性公司被曝光. 后来股票当年大盘,当时有许多遭受非法欺诈的公司上市,这使得股票市场变得“难以描述”.

1999年7月1日,《证券法》正式实施,可笑的是,沪深股市遭遇中国证券业的第一部主要法律急剧下降.

1999年之后,股票市场迎来了以互联网为主导的高科技风暴. 上市公司正忙着上网,无论它们是真是假,只要名字是数字的还是在线的,股价就会飞涨. 这种情况一直持续到2001年.

后来,一种流行的观点是,这一轮牛市推翻了中国股市的前景. 如今,中国股市尚未恢复到当年的水平. 而且,“在牛市后期,管理层对股票市场的态度发生了根本变化. ”许多股市观察家说.

2001: 打开Pandora的盒子

2001年初,股市上没有社论,但他们以“捏”的方式开始了调整. 1月初,经济学家吴敬lian抛出了“赌场理论”,这反过来导致了中国股市“反转”的观点. 不久,经济学家李以宁,董夫,肖卓基等人进行了反击,国内股市讨论开始了: 中国股市将走向何方?

在此背后,人们发现管理层对股票市场的态度开始发生微妙的变化,挤泡沫成为主要基调. 可以证实的是,朱基在年初的一次内部会议上强调,主要重点应该放在加强和改善金融监管上. “这意味着股市监管再次进入了风险管理阶段. ”大通证券研发部副总经理刘家伟对杂志说.

在政策转变的同时,减少国有股以丰富社会保障基金的想法开始在股市中流传. 当时,社会保障基金无法维持生计. 由于财务困难,有必要减少国有股的持有量,以“转移”社会保障基金.

6月14日,国务院新闻媒体发布了《国有股筹集社会保障基金管理暂行办法》. 该文件是在财政部的领导下编写的. 财政部部长项怀诚立即表示: “减少国有股将使证券市场受益. 证券市场的稳定发展是证券市场的积极因素. ”

这句话仍然让我想起了北京的大会计师张新兰(化名). 她仍坐在阜成门一家交易所的大客户室里. 她原本希望利用它,但很快就损失了几十万.

她回顾说,后来的股东意识到减少持股比例是在变相分配和扩大,按照新股发行价减少持股比例是为了杀死富人和帮助穷人. “我们以市场价格购买的股票如何与最初根据资产规模进行分类的非流通股股票相同?这仅仅是大规模的货币流通. ”张说. 这确实是当时减少持股的一个缺陷. 股东强烈不满以市价减持股票,被认为是“与人民争夺利润”,此后加剧了流通股与非流通股之间的矛盾.

然后,市场走向绿色. 7月26日,国有股减持正式开始在新股发行中进行,股市暴跌,上证指数下跌32.55点. 截至10月19日,上海股票指数从6月14日的2,245点跌至1,514点,超过50只股票的涨停. 该年80%的投资者被锁定,该基金的净资产缩水40%,经纪佣金收入下降30%.

很快,这个1500点的“铁底”正处于危险之中. “ 10月22日,股市的紧张气氛越来越严密. 下午3点,周小川像唐吉x德一样,用长枪直奔那匹瘦小的马到了国务院. 晚上7点,周回到了家. 晚上9点,央视宣布暂停减持国有股份. ”王安说.

五部委的联合调查以及财政部主持下的国有股减持已经被中国证监会暂停了三个月.

“政府犯了一个大错误,过于仓促和缺乏谨慎. ”中金公司董事总经理徐小年当时发表了评论. 他的理由是,此时他呼吁减少持股,这相当于减少国有股导致的所有股市下跌罪行,但真正的原因并非如此. 后来,根据国家发改委系统改革研究所研究员李瑶的分析,当年股市规模暴跌的原因有21个,其中包括: 1999年中央政府出台了优惠政策,银行的资金标准化,以及银广厦等庄股份的内幕曝光. 那年股票市场被整顿了. 还有更多

令人印象深刻的是,那年,徐小年拿出一张K线图,显示了6月14日宣布降价时,上证指数创下了过去11年的新高2245点. 到目前为止)直到7月13日. 今天,股市仍在高位盘整. 提到当时暂停国有股减持的情况,徐先生一直感叹.

现在看来,徐的说法是正确的: 股本分割自此成为中国股市的“原罪”. 后来,“海归”官员相继发起了“市场化”和“国际化”改革,其中大多数“被水和土壤所接受”,并且在强有力的实施过程中,在股权分割的框架下受到严重扭曲. 最终,股东似乎找到了罪魁祸首,即股票分割.

2001年,中国股市似乎已经打开了潘多拉盒子. 国有股减持的计算错误之后,问题又陆续出现,“股权分拆逐渐成为一个篮子. 任何问题都可以载入其中. ”财经评论员水pi告诉本杂志,它似乎已经解决了股份分割问题,并实现了全面发行. 在不打破“原罪”的情况下解决中国股市问题.

此后,中国证监会在全国范围内收集国有股以减少持股量,最终收到了4000多个计划,形成了“全面流通”的讨论.

2005年: 反复试验“全面流通”

从2001年到2005年,在所有保存市场的旧政策用尽之后,股市仍然低迷. 先前的“国家九条”并不反对下降,而温总理的讲话被视为看空. 王连舟说: “政策城市几乎完全透支了. ”

在混乱的股市中,纠缠的投资者比比皆是. “远离毒品和股市”的声音变成了交响乐. 股东只有一个愿望: 市场可能看涨,而股指可能上涨. 但是,不断增长的融资需求与有限的股票市场承载能力之间的矛盾接came而至. 2001年之后,中国的股票市场开始过度扩张. 尽管股市一直在下降,但在过去15年中,融资额已达到融资额的40%左右. 水越来越浅,但航母将越来越多.

上市公司仍在尽其所能来“圈钱”,这可谓是尽其所能: 从整体上市到分拆上市,从誓言到全面曝光,从还债到换股. 债务…但是好的公司在海外上市.

可以说,股票市场的基本问题在线配资,如市场管理制度和上市公司的治理,并没有得到扭转. 关于管理系统,尽管将批准系统更改为批准系统,但“但这只是一只猫”. 中国证券监督管理委员会原副主席高希庆告诉该杂志.

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