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如何通过家族办公室平台进行金融投资?

吴飞,新浪财经专栏作家,舆论领袖(微信公众号kopleader)

投资功能是家族办公室的核心模块之一,也是实现家族财富管理中“创富保财”核心价值的重要手段。充分了解家族办公室的投资功能,重要角色的配置以及风险管理系统,可以帮助家族决定是否将家族办公室作为财富管理模型来实现代代相传的财富目标。

如何通过家族办公室平台进行金融投资?

如何通过家族办公室进行金融投资平台?

家族办公室由相关领域的专家组成,它是一家私人公司或组织,专注于UHNWI或家庭的财富管理和私人需求。家族办公室的目标是在战略财富管理,投资计划,信托和房地产服务,慈善捐赠,家庭继承与领导,税收和财务计划等方面管理和监督超高净值人士及其家人的事务。

随着中国经济的快速发展,社会财富在过去的二十年中迅速积累。越来越多的企业家开始考虑如何有效地管理物理操作中积累的财富。在家族企业出售,资产证券化,首次公开募股或其他重大财富转移事件推动下的流动性下,一些企业家建立了专属私人投资平台,以建立投资结构和专业团队。

这些平台的主要目标是通过资本市场的运作来管理家庭的财富。尽管它不具有家族办公室的地位,但它执行单个家族办公室的功能(仅服务于单个家族)。同时,中国出现了许多以“家族办公室”为名的机构,旨在为高端家庭客户提供财产保护,财富管理和继承计划等系统解决方案。这些机构中的大多数都没有将重点放在满足一个客户的需求上,因此大多数机构采用联合家族办公室(为多个家庭服务)的业务模式。

不管使用哪种方法,投资职能通常是家族办公室承担的重要任务。沃顿商学院(Wharton Business School)的2007年单户家庭办公室调查报告发现,有57%的家庭办公室选择财富管理作为其主要目标,而37%的家庭选择会计集成(即会计,税收和遗产规划的结合功能)作为主要目标。第二个最重要的目标。 。两者都与家庭财富有关。

家族办公室的投资功能配置

家族办公室通常采用四种模式来实现其投资功能。首先是外包模式。这是将主要投资职能外包给独立的联合家族办公室和财富管理机构的一种方式。后者为前者提供核心投资服务,例如资产分配,基金经理选择,绩效分析和报告。第二个是“经理经理,MOM”模型。家族办公室选择并监督基金经理,基金经理执行特定的证券选择和投资组合构建。第三是制度模式。聘请独立的投资顾问(例如私人银行等)就资产分配,投资经理选择和其他职能提供建议,并且家族执行独立的决策。最后一个是投资公司模式。该模型提供了功能齐全的综合投资平台,通常以私人投资公司或大型对冲基金的形式出现,并内部化了各种投资功能。

家族办公室的投资模式选择受两个因素影响。一是管理资产规模。如果维持一个小型投资团队的年度费用为100万元,并且该家庭的可投资资产约为1亿美元,那么每年固定管理团队费用为1%;不包括后台,技术,会计和法律等其他内容。等费用。如果被管理家庭的可投资资产为5亿,那么管理团队的支出比率仅为0.2%。另一个因素是家族办公室倾向于投资于核心业务流程。家庭需要决定资产管理应在内部执行还是委托外部投资专家进行。

投资家族办公室的核心投资职能包括:1)资产分配。选择配资黄金并将其划分为不同的资产类别。资产分配确定了投资策略的总体方向和范围,并最终平衡了家庭的目标收益和风险承受能力与各种投资方案下的风险和收益。2)对投资经理的尽职调查。选择和监督投资经理,然后根据家族设定的投资标准评估经理。3)证券分析和投资组合管理。投资经理的最重要职责是评估单一证券并构建风险与回报的平衡投资组合。4)直接投资。指对初创企业的风险资本投资,对运营公司和房地产项目的投资,以及对包括餐馆和酒店在内的一次性交易的一系列投资。5)合并报告和分析。家庭需要充分了解他们拥有的资产,他们投资的项目以及未来的计划。组合的报告和分析功能可提供足够的信息。6)风险管理。这是一个不间断的过程,可帮助家庭随时应对不断变化的市场状况。

家族办公室中上述功能的内部配置与家族办公室的投资模型有关。外包模型可以保留一些直接投资功能,而基本上将其他功能外包。 MOM模型不需要证券分析和投资组合管理功能,因为它可以管理投资经理。资产分配和风险管理是制度模型的主要功能。投资公司模式具备所有核心功能。

家族办公室的CIO角色

我们首先通过两个小案例来比较国内外的投资家族办公室。

外国案例:这是欧洲的一家家族办公室。主要功能是投资,其他服务(法律,税收,房地产规划和慈善事业)全部外包。它的投资方向是直接股权投资,很少涉及公开市场交易证券。家族办公室的投资目标是资产保值,目标收益设定为比股票市场指数收益高2%。该家族办公室有一名首席投资官(首席投资官,CIO),他是唯一的全职员工,并且与作为家族成员的首席执行官保持着良好的合作关系。这两人每周开会,讨论整体投资策略,特定投资项目,分析报告和资产分配决定;每个季度都会有一次正式的投资绩效评估会议。在其他时候,CIO完全独立地履行职责。 CIO根据家庭的独特需求建立了这个家庭办公室。首席信息官认为,他与家人之间的“命运”是家族办公室成功的关键。

国内案例:这是私人投资公司。尽管没有使用“家族办公室”这个名称,但它是最接近作者研究中遇到的投资型家族办公室的私人投资平台。 公司的投资来自重工业家族企业的第二代继承人,其管理规模约为10亿元人民币(该规模类似于海外普通规模的家族办公室)。投资方向包括二级市场股票,债券,非上市公司股票等。

投资平台的CIO是中国期货市场上最早的黄色背心,具有丰富的投资经验和深厚的关系网络。家族对CIO的决策没有任何限制,也没有正式的由家族成员参与或领导的投资决策委员会,因此CIO可以根据自己对市场和个人关系的判断来做出投资决策。例如,经理认为当前股市已经处于相对较低的价格,因此大部分资产分配在股票中;债券投资主要用作现金管理工具。投资平台尽管我已经投资了一些初创企业,但没有专业团队。我主要依靠CIO在美国硅谷的风险投资网络来共同投资某些项目。

这种投资平台从一开始就没有包括在家庭计划中。首席信息官通过朋友认识了家庭的长子投资管理公司如何帮人炒股,并最初分享了他对当前状况和宏观经济的看法,并据此判断了大型资产的投资机会。赢得信任后,两者开始合作,并且资金规模逐渐花了很长时间。

这两个案例的主要观点是:1)投资导向的家族办公室依靠强大的CIO来维持其投资职能;2) CIO的有效性基于其与家人之间的良好关系和信任。

首席投资官在投资家族办公室中扮演着如此重要的角色。那么,他们应该具备哪些独特的功能?首先,CIO应该是“翻译者”。他们必须充分了解家庭的资产和投资偏好和方法,并考虑到投资面临的税收,法律,风险管理和流动性限制,并负责将家庭的既定投资目标和概念转变为以结果为导向的标准化投资策略。

第二,首席信息官是家庭财富投资事务的“经理”。这个角色不仅提供战略咨询或整体思考,而且深入到基础投资的战术层面。第三,首席信息官是家庭投资过程的“执行者和监督者”。首席信息官制定投资决策的管理流程和投资政策声明,并将领导甄选和监督基金经理的流程。第四,首席信息官是家庭与投资界之间的“联络人”。首席信息官应时刻了解市场动向,并在其家人委托的资产类别中与顶级基金经理保持密切联系。最后,首席信息官是家庭投资的“风险控制官”。因为家庭的主要目标是维持和增长现有财富,所以风险管理是投资中最关键的功能。

沃顿商学院的调查显示,在家族办公室聘用的CIO中,有23%来自资产管理行业,14%来自投资银行业,14%来自私人银行业。其他专业背景包括其他金融机构和公司管理。层,会计师事务所,经济学家和咨询公司等。

CIO功能也可以通过外包来实现。例如,某些具有强大资产管理能力和强大人才库的金融机构或联合家族办公室可以提供外包的CIO服务。这也可能成为中国财富管理机构增强其市场竞争力的有效途径之一。

家族办公室投资的风险管理功能

风险管理的功能是确保家庭财富管理实现“创造财富”和“保存财富”的核心价值的关键,特别是在经济动荡的过渡时期。在2015年中国股市崩盘中,由于缺乏风险意识(例如广泛使用杠杆投资和过度集中投资)以及缺乏适当的风险管理方法(例如没有预设和严格执行止损)股票配资,许多高净值个人进行个人投资,私人投资平台遭受了巨大损失。在许多全球市场突然崩溃中也发生了类似情况。例如,在2008年的金融海啸中配资网站,许多家族办公室在投资方面遇到的主要失败实际上是风险管理方面的失败。

作为富裕家庭投资功能的执行者,家族办公室应考虑使用复杂的资产分配功能来帮助家庭保存和增长财富,同时部署更精确有效的风险管理方法以最大程度地减少资产负债。这些目标的实现?不确定?有效的家族办公室风险管理系统应考虑哪些因素?

一般而言,家族办公室的风险管理系统包括三个部分:风险衡量方法,风险管理和控制方法以及风险管理过程和治理。首先,风险衡量是识别,估计和评估潜在风险的过程。在这个过程中,家族办公室应该对当前和未来潜在投资项目的投资目标和可能的风险参数有清晰的了解。

例如,如果大部分资金分配给另类资产,则投资组合将面临黑天鹅事件,例如市场上的2008年金融海啸,因为流动性可能导致此类资产在2008年释放。2009年的主要亏损和2009年市场反弹所带来的收益损失。风险衡量应考虑各种风险类别,包括市场风险和信用风险。

还应根据风险上升设置风险度量。例如投资管理公司如何帮人炒股,在重大市场变化或影响家族办公室投资的不利事件发生之后,存在明显的止损点。这些风险测量的内容和方法应在家族办公室的投资风险战略报告中指出,并以家族办公室的正式文件的形式提供,作为投资决策的指南。

如果我们可以识别和衡量潜在风险,则风险管理工具可以帮助我们有效地调整投资组合的风险,使其达到与家族办公室的投资目标相匹配的水平。该过程包括详细的尽职调查以最大程度降低交易对手的信用风险,到充分了解家族投资者的风险承受能力(以匹配投资组合的结构),以及解决可能继续恶化的风险的替代解决方案。发生了为了确保实施风险管理措施,家族办公室需要配备一定的基础架构,即复杂的风险管理系统,其中应包括风险分析,数据库以及与其他系统(例如会计和合规系统)的兼容性。

该系统可以提供投资组合风险评估,类似于大型私人银行使用的资产分配系统,包括计算客户投资组合相对于市场投资组合的风险因子,计算各种资产的风险水平,和压力测试。后者规定在各种极其不利的市场条件下,例如1997年亚洲金融危机或2008年金融海啸,投资组合可能面临最大程度的亏损。家族办公室可以聘请风险管理专业人员来帮助设计和构建满足其需求的系统,或者可以使用外部专业公司风险管理系统来帮助他们实现风险管理和控制的目的。

就像家族办公室在投资决策中使用的决策流程和治理机制一样,风险管理也需要健全的管理流程和治理机制。没有这个系统,家族办公室将无法迅速,果断地处理突发事件,并无法在瞬息万变的市场环境中成功管理投资风险。在治理方面,家族办公室应设有一个风险和投资决策委员会,该委员会应定期审查家族投资组合的风险状况,评估和调整风险参数,并检查和审查家族办公室的投资计划和投资风险。

尽管家族办公室不应在投资中分别考虑回报和风险,但在寻求外部风险管理咨询时,他们应尝试考虑与家族办公室的投资目标或基金选择无关的外部咨询机构。换句话说,家族办公室应尽可能分开投资咨询和风险管理咨询。有两个主要原因。首先,想要继续帮助管理家族办公室投资并收取管理费用的机构很难提供独立且公正的风险管理建议。其次,基金经理和投资顾问不一定在投资风险管理领域具有直接的经验和专业技能。

投资职能是家族办公室的核心模块之一,也是实现家族财富管理中“创富保财”核心价值的重要手段。充分了解家族办公室的投资功能,重要角色的配置以及风险管理系统,可以帮助家族决定是否将家族办公室作为财富管理模型来实现代代相传的财富目标。

(本文作者简介:现任上海高级金融学院金融副教授,主要研究行为金融和私人(家庭)财富管理。2004年至2010年,他在新西兰梅西大学任教。他曾是《亚洲经济》杂志《经济系统》杂志的主任。特别编辑。)

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